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lol比赛赌注平台宠物护理用品高景气依依盈利拐点向上

  lol比赛赌注平台公司主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售,是国内首家A股上市的宠物卫生用品企业,宠物卫生护理用品贡献约95%的营收。2021年公司营收/归母净利润为13.1/1.1亿元,同比增长5.6%/-41.2%,公司持续拓展海内外业务并充分利用新增产能实现营收增长,利润端受原材料成本高位及无纺布市场价回落暂时承压,预计后续将逐步回升。

  2021年全球宠物用品规模同比增长10.7%至447.6亿元,2019-21年全球宠物用品市场增长率分别为4.5%、8.5%、10.7%,全球宠物用品行业持续增长,预计21-27年规模将CAGR7.0%至671.9亿元;其中美国、西欧为主要消费地区,21年占比分别为47%、20%,预计21-27年将CAGR4.3%、7.6%至275.5、142.4亿美元。21年中国宠物护理市场规模约350亿元,宠物用品具备刚性、高频消费等特点,且能够抵御环境风险、需求韧性强,参考美国、日本等发达国家宠物发展历程,我们认为宠物数量的膨胀、人口结构的变化、及经济快速发展等均驱动行业规模持续扩大,而如今我们的国家正经历类似的过程,预计2023年我国宠物护理市场规模将增至450亿元。

  行业尚处于成长爆发期、市场集中度偏低、行业格局分散。国内厂商多以ODM/OEM生产模式为主,并长期与国外商超、宠物用品品牌商和电商平台合作,目前市场尚未进入抢份额阶段,未来随着需求端消费升级,叠加供给端国内生产厂商转型发力国内市场并转变为以ODM/OEM为主并兼顾自主宠物品牌发展,市场将逐渐向优秀的宠物品牌商和具备良好研发、设计及生产能力的卫生用品生产商集中。

  公司优势:先发优势+研发+精细管理+产销规模化、成本控制能力强+客户优质。

  1)先发优势:较早切入宠物赛道,属于宠物经济“中游”目前A股唯一一家,具备稀缺性;2)产品研发端:产品端通过研发部与业务部门深度合作,洞悉市场需求、加速产品迭代创新,持续的研发投入亦为公司储备了较为丰富的专利,赋能差异化产品;3)产销规模化、成本可控:生产制造端凭借规模化采购及领先的生产工艺实现较好的成本管控;并向上游无纺布业务延伸进一步夯实成本及品质优势,同时采用高标准且较全面的质控体系,产品品质深受客户认可;4)客户资源优质:国内、国际双循环并行,前五大客户主要包括美国宠物零售巨头Petsmart、全球化的网络零售商亚马逊、大型零售商超沃尔玛以及日本JAPELL和日本伊藤公司,客户黏性较强且订单稳定增长。

  1)产能投放:新产能投放有望助力公司突破瓶颈、扩大业务版图,提升收入规模。2)成本下行、盈利存改善预期:公司需求稳定、成本下行,盈利端存改善预期。3)探索外延并购:持续围绕主业横向纵向拓展业务版图,借助外部专业团队的力量实现公司产业链整合和相关产业投资、发掘和培育优质项目,进一步提升自身市场地位。

  短期看好成本下行、及人民币贬值带来部分汇兑收益,中期看好公司产能稳步扩张、现有客户订单增长及新客户陆续放量、自主品牌培育提高盈利,长期看好国内外市场宠物卫生用品渗透率提升,及公司在研发、产品、渠道、客户等方面的竞争壁垒并由此带来的份额提升。我们预计公司22-24年营业收入分别为15.67/18.82/22.61亿元,EPS分别为1.17/1.46/1.77元/股,按照2022年10月12日收盘价29.41元/股,对应PE分别为25倍、20倍、17倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  原材料成本上涨风险,汇率波动风险,新冠肺炎疫情影响风险,行业竞争加剧风险,新客户开拓不及预期,海运费波动。

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